营收同比增长18.02%,规模效应下三费费率持续降低。2018年H1,公司实现营收14.65亿元,较上年同比增长18.02%,主要因为公司票房收入增加;归母净利润为2.27亿元,同比增长13.14%;扣非归母净利润为1.99亿元,同比增长11.99%。公司销售费率和管理费率较17H1分别减少0.1个百分点和0.2个百分点,财务费率较17H1降低0.3个百分点。
   
票房收入持续增长带动营收快速增长,非票业务收入占比持续提升。18H1公司票房收入13.34亿元,同比增长19.43%,其中资产联结型影院的票房收入为11.42亿元,同比增长15.28%;含服务费票房总收入为14.23亿元,同比增长17.80%,与大盘增速基本持平。实现非票业务收入3.65亿元,占营业收入24.91%,业务占比持续提升。
   
18H1新增34家影院,完成新建影院计划概率大。截至2018年6月30日,公司拥有374家已开业影院,报告期内共增开影院34家。公司于17年的招股计划书中公布未来三年新建影院计划,其中18年预计新建76家,18年完成计划概率大。
   
影院布局以二线城市为重点,提前布局高增长的三四五线城市。近年票房逐渐下沉,三四五线票房高速增长,票房占比逐年提高。公司提前布局了三四五线城市,截至18H1,公司开业的296家自营影院中,三四五线数量占比达70%,票房占比64.5%,显著高于大盘的46%。公司已签约的影院储备项目70%位于三四五线,票房下沉有助于公司业绩提升。
   
盈利预测、估值及投资评级。横店影视坚持以二线城市为重点,提前布局三四五线城市,发展稳健。由于公司18年计划新增76家影院,影院快速扩张望进一步提速公司净利润增长速度,2018年有望实现全年高速增长。我们预测公司2018-2020年实现归母净利4.25/5.15/6.00亿元,EPS0.94/1.14/1.32元,对应PE为29/24/20倍。如果考虑增速,从PEG的指标来看,公司2018年PEG为1.02,处于同行业公司中位。公司身为稳居TOP3的影投公司,在未来的院线并购中占据优势,可享受一定估值溢价,维持“推荐”评级。
   
风险提示:影视行业监管政策风险,影视业务竞争加剧风险。